飼料穀物專欄－穀物期貨交易

「玉米期貨」－文於上期刊出後，馬上接獲不少有興趣的業界人士來電探詢有關期貨交易的事宜。茲特就相關問題整理於後，以供業界人士參考。

一、期貨交易所

如同股票，肉品或水果等商品，期貨也有特定的交易市場，一般稱為期貨交易所或期貨市場。目前在美國較主要的期貨交易所如下：

1.芝加哥期貨交易所(Chicago Board of Trade，簡稱為CBOT)，為世界上最大的商品期貨交易所，成立於1848年。除了穀物、大豆與其製品之期貨交易外，交易所已將期貨市場擴展至西部合板(western plywood)、銀、黃金、抵押利率、30天期的商業本票、長期美國聯邦公債、中期的美國聯邦票券及國內存款憑證等等，是歷史最悠久的期貨交易所。

2.芝加哥商業交易所(Chicago Mercantile Exchange，簡稱為CME)原先是由一批農產品商販於1874年所成立的芝加哥生產交易所(Chicago Produce Exchange)。當時該所為一個奶油、蛋類、家禽與其他易腐產品的市場。1898年奶油和蛋類商販退出組織，另組成一個芝加哥奶油與蛋類交易所(Chicago Butter and Egg Board)，芝加哥奶油與蛋類交易所於1919年改組，增加其他商品之期貨交易，定名為芝加哥商業交易所。自那時候起，交易所已為許多商品提供了期貨市場，這些商品包括豬𠗟肉(1961年)、活牛(1964年)、活豬(1966年)、肥育牛(1971年)及冷凍雞(1979年)。其中較著名的期貨包括歐元外匯、S&P 500及豬腩。

3.紐約商品交易所(Nes York Mercantile Exchange，簡稱為NYMEX)。成立於1872年，主要的交易商品有白金、輕原油、和鈀(Palladium)。NYMEX是以原油期貨而聞名。

4.咖啡、糖及可可交易所(Coffee、Sugar & Cocoa Exchange，Inc)原先是紐約市的咖啡交易所(Coffee Exchange of the City of New York)，成立於1882年。該交易所是由一批極欲避免現貨價格崩潰之風險所組成的一個市場，以交易咖啡期貨為主要目的。1914年，咖啡交易所擴展包括糖之期貨，而於1916年變成紐約咖啡及糖交易公司(New York Coffee Exchange，Inc.)。到了1979年9月28日，成立於1925年的紐約可可交易所公司(New York Cocoa Exchange，Inc.)正式地併入咖啡及糖交易所，並以咖啡、糖及可可交易所為名。

5.紐約棉花交易所(New York Cotton Exchange，簡稱為NYCE)。

紐約棉花交易所是於1870年由106位棉花商人和經紀人所組成。至1923年會員增至450位，而交易量更是遞增，以致交易所不得不在頭50年間五次更換更大的交易據點。在最早的半個世紀裡，主要的革新包括憑證交易以及交易所清算單位的設立。NYCE的主要期貨除棉花以外，尚有柳橙汁和美元指數。

1989年美國主要的期貨交易所的市場佔有率如圖所示。

由圖可看出芝加哥期貨交易所(CBOT)實居美國期貨業的龍頭老大，事實上CBOT也是世界期貨業的龍頭老大。

二、期貨的種類

穀物期貨只是期貨中的一項而已，隨著指數期貨(如S & P500)和利率期貨(如T－Bond)的引入後，幾乎令人眼花遼亂，而有無所不可成為期貨的感覺。此外尚有選擇權(Options)交易，實為期貨交易開拓了另一個發展的空間。

茲將期貨的種類分門別類列述於下：

1.農產品期貨(Agricultures)

	穀物：玉米、黃豆、黃豆油、黃豆粉、小麥、燕麥、稻米。
	軟性農產品：咖啡、可可、糖、柳橙汁。
	織品原料：棉花。

肥夠牛、活牛、活豬、豬腩。

	貴金屬：黃金、白銀、白金、鈀金。
	一般金屬：黃銅、鋁。

	熱燃油(Heating Oil)
	輕原油(Light Crude Oil)
	無鉛汽油(Unleaded Gas)

	英磅、加幣、澳幣。
	日幣、馬克、瑞士法郎。

7.指數期貨(Indexes)
‧標準普爾500指數(Standard & Poor’s 500 lndex)。

	美元指數期貨(US Dollar lndex)。
	綜合商品物價指數(CRB lndex)。
	主要市場指數(Major Market lndex)。

	美國長期公債(T-Bond，T-Note)。
	美國90天國庫債券(T-Bill)。
	歐洲美元定期存單(Eurodollar Deposit)。

近年來由於金融期貨(包括利率及外匯)的蓬勃發展，以致於穀物期貨的排名稍有退後，不過黃豆與玉米期貨的重要性仍不可忽視。茲將前十名之期貨列名如表1。

表一 1989 年 美 國 熱 門 的 期 貨 種 類

三、穀物期貨合約

穀物期貨之種類包括玉米、黃豆、黃豆油、黃豆粉、小麥、燕麥及稻米等等。其中跟我國業界比較有關的為玉米與黃豆，故只就這兩項說明如下：

1. 基本交易單位：5,000英斗(約127公噸)。
2. 交運等級：美國二級黃色玉米，詳細規格請參閱有關條款。
3. 價格彙報：以每英斗幾又四分之幾美分報價。
4. 最小價格變動：每英斗四分之一美分。(每一合約12.5美元)
5. 每日價格波動限制：每英斗10美分(每一合約500美元)，以前一交易日之收盤價為準。
6. 合約月份：三月，五月，七月，九月，和十二月。
7. 交易時間：芝加哥時間上午9：30到下午1：15。
8. 最後交易日：該月份最後營養日之前七天。
9. 最後交運日：該月份最後營業日。
10. 代號：C。
11. 期貨合約開始日期：1877年1月2日。

1. 基本交易單位：5,000英斗(約136公噸)。
2. 交通等級：美國二級黃豆，詳細規格請參閱有關條款。
3. 價格彙報：以每英斗幾又四分之幾美分報價。
4. 最小價格變動：每英斗四分之一美分。(每一合約12.5美分)
5. 每日價格波動限制：每英斗30美分(每一合約1,500美元)，以前一交易日之收盤價為準。

6. 合約月份：一月，三月，五月，七月，八月，九月和十一月。

7. 交易時間：芝加哥時間上午9：30到下午1：15。

8. 最後交易日：該月份最後營業日之前七天。

9. 最後交運日：該月份最後營業日。

10. 代號：S

11. 期貨合約開始日期：1936年10月5日。

四、期貨交易單的種類

下單交易時，為了本身的權益可選擇最適當的交易單(Order)下單。交易單的種類如下：

1. 市價單(market order)－以現在市價交易。
2. 限價單(limit order)－以指定價位交易。

買單成交在指定價或之下。

賣單成交在指定價或之上。

3. 停止單(stop order)－市價－碰到指定價位，即成市價單交易。

   其作為限定損失(limit a loss)或保住利益(protect a profit)之用。分為買停單(buy stop)及賣停單(sell stop)：

   買停單一單子指定價設在市價之上。

   賣停單一單子指定價設在市價之下。

   此類單子俗稱止蝕單(stop-loss order)，通常在市場中和其他單子雙雙下單，以設定承擔風險，在交易理念中相當重要。

4. 停限單(stop limit order)－合併限價單，停止單功能；以指定上下價位範圍內交易。

5. 或佳單(or better order)－以指定價位上下一些交易，功能似”限價單”。
6. 開盤單(market on opening)－以開盤時段市價交易。
7. 收盤單(market on close)－以收盤時段市價交易。
8. 碰價單(market if touched)－碰到指定價位後，變成市價單，以市價交易。
9. 套倉單(spread order)－以指定價差交易。
10. 取消單(cancel order)－取消前面交易單。
11. 取代單(cancel replace order)－取消原單並取代更改之；只能改口數及價位。
12. 轉倉單(switch order)－將即將到期的倉，轉到下面的交割月份，使其繼續有效；或從一交易所換到另一交易所。

13. 生殺單(fill or kill order)－單子以指定數量，價位在市場競價三次若不能成交便取消，通常用於大單量及作市場試探；不常用，但在選擇權市場用得較多。

14. 選擇權單(option order)－除格式上，多出權別(put／call)及履約價位(striking price)外，和一般單子用法相同。

五、如何進行期貨交易

台北市敦化北路167號宏國大樓12樓

電話：5149898

台北市敦化南路441號7樓

電話：7757600

飼料營養雜誌(17~22)

92年．第二期─張學義

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